第一证券罕见“背离”！下半年，猪价、蛋价如何走？

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　　来源：期货日报

　　编者按：2026年已过半，期货市场各板块在中东地缘冲突、美联储主席更替、供需错配、AI科技浪潮等因素的影响下波动加剧，走出了一轮大幅震荡行情。年中之际，期货日报特别推出“年中观势”栏目，聚焦主要品种或板块，复盘上半年运行特征，前瞻下半年趋势机会，力求以专业视角、客观分析，为交易者提供有价值的参考，助力把握市场脉络。

　　2026年上半年的养殖市场，呈现出罕见的分化走势：一边是生猪价格跌入冰点，全行业陷入亏损。另一边是鸡蛋价格逆势“起飞”，在传统淡季走出独立上涨行情。

　　上述两个品种一弱一强的价格走势，引发业内对其背后驱动逻辑的讨论。期货日报记者在采访中了解到，这种分化的根本原因在于生猪与蛋鸡处于产业周期的不同阶段：前者面临产能过剩的“出清阵痛”，后者则在产能收缩后迎来价格修复。

　　一场养殖周期与产能出清节奏的错位

　　“从历史行情来看，一两个月的猪价、蛋价反向波动较为常见，节日错配、阶段性供需错位都会发生短期的价格背离现象，但像今年涨跌幅度两极分化且持续半年之久的脱钩行情却并不多见，常规年份猪肉与鸡蛋同属动物蛋白，价格走势多具备正相关的联动性。本轮猪价持续下行，蛋价却持续走强，是近十年少见的极端背离行情。”中信建投期货农产品研究员邓昊然表示。

　　在一德期货生鲜畜牧产业分析师侯晓瑞看来，猪价与蛋价走势背离虽属罕见，但在各自的基本面下是合理的。“二者养殖周期不同，且产能去化节奏有差异。蛋鸡养殖周期短，产能传导快，2025年行业深度亏损后迅速完成产能出清，而生猪养殖周期长达10个月，供给变化存在明显的滞后性。此外，蛋鸡行业散户占比高，亏损后出清迅速。生猪行业规模化程度高，头部企业抗风险能力强，产能去化节奏较为缓慢。因此，同样的‘亏损去产能’逻辑，两个品种因周期和产业结构不同，产生了完全不同的结果。”她说。

　　记者注意到，本轮生猪行业的亏损周期在40个月以上，远超市场预期。对此，侯晓瑞认为，根源在于产业结构变化后，产能出清机制失灵。

　　“过去，猪周期的规律是‘亏损→散户退出→产能下降→价格上涨’。然而，这一传导链条被打破了。当前，行业规模化程度大幅提升，头部企业具备较强的资金实力和融资能力，不会像散户一样因短期亏损就快速退出。企业在亏损期普遍选择淘汰低效母猪、保留高效核心种群，而非大规模清栏，这使能繁母猪数量下降的速度远慢于市场预期。此外，生产效率的持续提升也在对冲产能去化的效果，即能繁母猪虽然少了，但PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）高了。”侯晓瑞说。

　　谈及生猪行业出清的信号，邓昊然表示，包括新生仔猪存栏连续6至12个月同比大幅下滑、后备母猪补栏量持续萎缩、仔猪价格深度跌破养殖成本、外购繁育母猪流通市场近乎停滞等，这意味着3至10个月后的商品猪的出栏增量将出现明显收缩，是供需关系改善的指标。“多重信号共振出现，才能确认市场的过剩产能完成实质性出清。”他说。

　　蛋价淡季“不淡”，则源于结构性缺口叠加短期季节性减量。

　　邓昊然表示，鸡蛋市场供给存在“双重收缩”。卓创数据显示，2026年5月在产蛋鸡存栏量是12.79亿只，同比下降4.1%。存栏量同比下降的同时，核心矛盾集中在鸡龄结构失衡带来的有效产能收缩。

　　“2025年，蛋鸡养殖行业因整体亏损而去产能，导致2025年下半年鸡苗补栏量大幅下滑。按照蛋鸡120至150天的开产周期来算，2026年二季度新开产鸡源数量相对不足。与此同时，存栏鸡龄结构出现老化，行业有效产蛋率下滑，出现‘存栏虚高、产能不足’的现象，商品蛋供给收缩。”邓昊然表示。

　　不过，侯晓瑞表示，产蛋鸡存栏量下降并不足以支撑蛋价大幅度上涨，库存见底才是放大价格弹性的关键所在。今年上半年，市场各环节库存可用天数长时间维持在极低水平，养殖企业库存可用天数普遍在0至1天。在低库存状态下，市场失去了价格“缓冲垫”，任何需求增量都会被急剧放大。

　　下半年的变数与确定性

　　展望下半年，生猪与鸡蛋市场面临的基本面变数各不相同。

　　在邓昊然看来，下半年生猪市场的核心不确定性集中在规模化主体产能的去化力度，以及信贷收缩带来的产能出清节奏，这是决定三季度市场供给压力、四季度猪价反弹高度的核心变量。

　　“当前，能繁母猪数量仍显著高于3750万头的均衡线，且头部上市猪企依托融资渠道、成本优势持续保留核心繁育产能，仅被动淘汰少量的低效三元母猪，散户去产能难以对冲龙头的产能黏性。下半年，若银行收紧养殖方面的信贷，或促使养殖户集中淘汰母猪，四季度出栏量将明显减少，有利于猪价反弹。”邓昊然认为。

　　侯晓瑞补充道，生猪市场的另一大看点在于政策能否打破当前僵局。6月以来，从产能调控方案到座谈会，政策信号密集。“如果政策能够真正推动规模化养殖企业加速产能收缩，行业拐点可能会提前。如果企业在执行层面打折扣，磨底周期可能会进一步拉长。”她说。

　　谈及鸡蛋市场，邓昊然表示，二季度蛋价大幅上涨后养殖户补栏积极性显著回暖，3至6月新增鸡苗将在7至10月陆续开产，将持续释放新增供给。同时，当前行业处于盈利阶段，养殖户普遍选择延后淘汰高龄蛋鸡，短期托举有效产能，但入秋后气温回落，老鸡产蛋效率下滑，一旦蛋价阶段性回调，集中淘汰又会快速收缩供给，新增开产与延淘形成双向对冲，二者博弈将直接决定三季度末、四季度市场供需的松紧程度。

　　哪一个品种基本面的确定性更强？侯晓瑞认为是鸡蛋。她表示，7月前鸡苗补栏量已经锁定2026年下半年的新开产增量，即使考虑延淘因素，在产存栏量也不具备连续大幅增长的基础。因此，供应偏紧的格局在四季度难以根本性改变。生猪的不确定性则更大——去产能方向虽然确定，但节奏和幅度完全取决于规模化养殖企业的行为，以及政策的实际落地效果。

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